市场上的证券价格由理性投资者与非理性投资者共同决定。套利者（理性投资者）的交易促进价格回归价值，而噪声交易者（非理性投资者）的交易更多的受到情绪的影响。投资者情绪因此也被定义为是非理性投资者和理性投资者之间的差别。在投资者情绪高涨的时期，相比起理性投资者，非理性投资者对于股票市场的预期更加乐观，或者说过于乐观，这会导致市场过热。当投资者情绪低落时，相比起理性投资者，非理性投资者对于股票的预期更加悲观，或者说过分消极，这会导致市场过冷。

封闭式基金在市场上折价交易和溢价发行的现象就可以用投资者情绪来解释。通常封闭式基金都在投资者情绪高涨时发行，于是就会出现溢价发行的现象。而当投资者情绪不断改变时，也就形成了额外的风险因素，平均来说，封闭式基金出现折价交易。随着投资者情绪的不断变化，基金的折价率也相应的不断变市场上的证券价格由理性投资者与非理性投资者共同决定。套利者（理性投资者）的交易促进价格回归价值，而噪声交易者（非理性投资者）的交易更多的受到情绪的影响。投资者情绪因此也被定义为是非理性投资者和理性投资者之间的差别。在投资者情绪高涨的时期，相比起理性投资者，非理性投资者对于股票市场的预期更加乐观，或者说过于乐观，这会导致市场过热。当投资者情绪低落时，相比起理性投资者，非理性投资者对于股票的预期更加悲观，或者说过分消极，这会导致市场过冷。

封闭式基金在市场上折价交易和溢价发行的现象就可以用投资者情绪来解释。通常封闭式基金都在投资者情绪高涨时发行，于是就会出现溢价发行的现象。而当投资者情绪不断改变时，也就形成了额外的风险因素，平均来说，封闭式基金出化，并且所有的封闭式基金呈现出相似的系统性波动。而当封闭式基金转变为开放式时，套利者的交易会导致折价最终消失。

然而套利者也并不总是追随“价值”的，“聪明钱”交易可能会降低市场的有效性。如果套利者们预期噪声交易者的需求在短期内将继续上升，他们可能会想要随波逐流继续买入股票，而不是做空股票，例如捕食者的掠夺性交易。

尽管投资者情绪难以衡量，历史上的仍然有许多研究成果为我们提供了衡量投资者情绪的方法。比如BW衡量法，采取了六种个人情绪指标：封闭式基金的折价，IPO数量，上市首日收益率，股权发行占股权和债券发行比例，成交量和股利溢价。

投资者的各种心理因素影响着投资者决策，也最终影响了市场的走势。

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