欧阳良宜为北京大学汇丰商学院副教授、EMBA项目主任、特许金融分析师

最高学历：香港大学金融学博士

研究领域：金融衍生品、私募股权、资本市场

看到一则新闻，阿里巴巴集团8月8日又要上市了，代码BABA，预期估值1680亿美元。为什么说“又”呢？因为阿里巴巴B2B公司已经在香港上过一次了，代码是01688。马云先生看来难免其俗，酷爱一路发的好彩头。如果不是美国上市公司代码仅限字母，估计这次代码还是一路发。这也证明创业成功与是否有品位关系不大。

不出意外的话，阿里巴巴集团将超越腾讯成为中国市值最高的互联网企业。国人或许不知道，全球互联网十大巨头中中国已经有三席，而这三家公司目前都还只专注中国市场。但遗憾的是，百度腾讯阿里三大互联网公司背后最大的受益者却并非中国人。

百度2000年创立时，李彦宏出让了50%的股份换来了美国人60万美元的天使投资。时至今日，百度已经是匹敌CCTV的中国第一大广告服务商，市值超过500亿美元。如果最早的天使投资人到现在才套现的话，拿回数十亿美元甚至过百亿美元是完全可能的。但百度2005年上市的时候，这帮投资人便心急火燎地落袋为安了。现在百度第一大股东是李彦宏夫妇。图书馆管理系毕业的李彦宏目前是北大校友首富，这让经济管理法律专业的校友们颇为汗颜。

百度这一单没被中国投资者赚到是有原因的。李彦宏回国创业之前已经在美国小有名气，在硅谷找天使投资也是理所当然。但是2004年百度上市前最后一轮融资可是找了不少中国基金，包括业内老大鼎晖创投。鼎晖创始合伙人吴尚志坦言去百度看了三次还是没看懂百度商业模式，结果错失百倍回报的大好机会。我猜想是吴老板不认可百度这种无良的商业模式。后来奇虎360找上鼎晖时，吴老板就不计较模式的问题了，在360这单上很是赚了一把。这说明有没有道德和商业成功也没有多大关系。

腾讯的融资道路更加曲折。1998年马化腾创业时将老爸给他买房的50万全砸了进去，结果不到一年烧个精光。期间马化腾曾经想将腾讯以100万元（一说为300万元）的价格整体卖给深圳电信做寻呼平台，结果对方回价还是50万元。这并不是唯一看走眼的买家，马化腾据说也曾找过联想投资（现君联资本）甚至他本家大伯都未能融到钱。2000年腾讯终于在关门大吉之前盼来了两个冤大头。香港的电讯盈科和美国的IDG各投资110万美元占股20%，相当于腾讯估值飙升至550万美元。

2001年网络泡沫破裂后，着急套现的两家公司迎来了一个更大的冤大头——南非的MIH集团。这家公司以2500万美元的价格买下腾讯50%的股份。电讯盈科和IDG各自套现1000万美元回家，甚至小马哥自己都卖了一部分股份改善生活。1年9倍回报可以说是惊人了，但更神奇的在后头。腾讯2004年在香港上市后股价至今上涨超过100倍，但MIH几乎从未套现过，也完全不干预小马哥的经营决策，尽管后者持股只有不到10%。到2014年6月，MIH持有腾讯大约1/3的股份（因为摊薄），腾讯市值超过1300亿美元。读者可以自己算算MIH赚了多少钱。估计李泽楷悔得肠子都青了，如果当时握住腾讯不放到现在，和老哥分家时就不用计较那些小钱了。

阿里巴巴应该是中国网络公司当之无愧的老大。我们之前提到的1680亿美元估值事实上没有涵盖阿里金融。包括支付宝和阿里小贷在内的阿里金融也是一个百亿美元以上估值的恐怖存在。但合抱之木生于毫末，这么大的家当阿里巴巴也是一点点攒起来的。1998年阿里巴巴是在马云自家的房子里成立的，除了十八罗汉之外，几乎一无所有。1999年10月高盛和富达亚洲向阿里巴巴投资了500万美元。更为重要的是，高盛经理蔡崇信看上了这家皮包公司，直接跳槽到阿里巴巴当财务总监。可以说，如果没有这位大管家在背后不断忽悠钱，阿里巴巴不可能连续烧钱十多年而不倒闭。

高盛牵头注资阿里巴巴后的第二天，马云见到了孙正义。据说这位前英语老师只说了6分钟，孙正义就拍板投资阿里巴巴4000万美元。但第三天马云后悔了，2000年1月真正资金到位时，马云只要了孙正义2000万美元。马云后悔的原因是担心孙正义占股比例太高，阿里巴巴大权会被日本人控制。即便如此，从2000年到现在，控制权始终是困扰马云的大麻烦。在孙正义的帮助下，马云于2003年创立了淘宝网以应对电子港湾对中国市场的入侵。

2004年雅虎曾试图10倍溢价全资收购还未上市的百度，但被李彦宏拒绝了，只好退而求其次选了财务数据不太靠谱的3721。2005年8月，3721的老板周鸿祎和雅虎对赌失败离开雅虎中国，创立了奇虎360。雅虎只好再寻求收购对象，这次看上了马云。2005年10月，雅虎以10亿美元入股阿里巴巴占股39%，同时还附赠了自己怎么也玩不转的雅虎中国给马云。当时投资界不少人认为杨致远被马云忽悠了，若干年后才发现是马云给自己挖了一个大坑。

这时马云团队早已经不是第一大股东，美国雅虎和日本软银分别占股39%和29%，但各自只有一个董事席位，马云团队拥有剩下的2个董事席位。雅虎和马云约定，2010年起雅虎将可以增加一个董事席位。平心而论，巨额出资的雅虎要求2个董事席位并不过分。但武侠迷马云用了一招缓兵之计，将1个席位推迟了5年。如果这事兑现了，那么以后屌丝们反日反美游行打砸的对象应该是淘宝和天猫了。

到2009年时马云已经发现不对了，淘宝和支付宝的增长超乎寻常，盈利只是时间问题。传说马云向雅虎提议以35亿美元的价格回购其股份。当时风雨飘摇的雅虎并非不想卖，但是CEO如走马灯般地更换将这事耽误了，这对雅虎来说不是一件坏事。2012年马云在国家开发银行的帮助下以73亿美元回购了雅虎持有的一半股份。雅虎误打误撞多赚了好几倍。

2014年阿里巴巴公布招股书时，媒体才“愕然”发现阿里巴巴的第一大股东为软银（34.4%）和雅虎（22.6%），马云个人持股只有8.9%。不出意外，MIH在腾讯身上“闷声大发财”的传奇会由韩裔日本人孙正义重新演绎一次。这两笔投资的回报规模都是世界级的，硅谷也只有谷歌和Facebook少数几个案例可以媲美。

大家不仅要问，为啥每次赚大钱的都是老外？运气是最主要的，但耐心也是不可或缺的因素。孙正义也投了不少失败的案例，终于摸彩票摸到了阿里巴巴。另一方面，从2000年入股到现在MIH和孙正义都几乎没有套现过，也几乎不干预企业家的主要决策。这种耐心和肚量恐怕也是普通人难以做到的吧？