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博雅汇MBA:复旦MBA投资专家解锁行业投资的黄金方法论
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博雅汇MBA:复旦MBA投资专家解锁行业投资的黄金方法论
时间: 2022-04-27 15:27:22
来源: 博雅汇MBA
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在复旦MBA,同学们的背景丰富且多元,他们来自不同行业如金融、科技领域,做着不同职能,如技术、投资等。通过这样的融合可以清楚地感知到每个人的视角和思维方式、关注点。三人行必有我师,向同学学习亦是复旦MBA的价值之一。

 

1月,复旦MBA中文2班举办了以《游弋在行业浪尖》为主题的分享活动。易凯资本执行董事Leon Shen、正海资本投资总监陆锋伟以及诺承投资执行董事谢钧聚焦行业投资方法论,带来了自己的“独家内参”,帮助同学们抢先洞悉后疫情时代的投资诀窍。

 

趋势、政策、路径,

一个都不能少!

 

Leon Shen

2020级中文MBA2班

易凯资本 执行董事

“宏观看趋势,中观看政策,微观看路径。”

在易凯资本Leon同学看来,“如何判断一个新行业”可以归纳为三个关键词:宏观看趋势,中观看政策,微观看路径。

 

Leon进一步解读道,趋势即需要把握的大方向,而政策则是支持趋势的驱动力之一。一家已经看到趋势的企业,会通过特定路径去把握感知到的趋势,同时让未来发展契合相关政策。

 

从宏观来看,Leon认为趋势在国内有三大方向:一是海外趋势的国内落地;二是随着国内社会形态的改变,由此出现的结构性机会;三是伪趋势。

 

针对结构性机会,Leon指出国内老龄化发展就为医疗行业带来了结构性机会,如与老龄化相关的保险以及国产医疗器械高值耗材等将迎来较大的发展机会。而伪趋势其实在行业认知中是普遍存在的,甚至有不少投资人会把伪趋势当做真正有机会的趋势。

 

从中观层面来看,Leon表示国内政策通常会落后于宏观趋势三至五年的时间。在医疗领域,政策非常鼓励互联网医疗。但互联网医疗如果没有打通医保支付,整个架构其实都无法落地。 此外,国家的政策重点并非真正鼓励民营机构去做互联网医疗,而是民营机构要扶持公立医疗机构去实现互联网化。“至于微观路径,对于同样一个行业,不同的路径可以达到不同的效果。”

 

Leon最后总结道,对于任何一个行业或企业,都需要从点状思维突破到网状思维。因为要想真正做好一个投资人,本质上并不在于对一个企业的判断有多精准,而是要预判这个企业在整个市场环境、行业趋势以及政策框架下,在未来五到十年的发展情况。

 

 深度分析企业,

 不能忽视上下游 


陆锋伟 

2020级中文MBA 2班

正海资本 投资总监

“竞争态势是标的企业未来能否快速发展的重要原因。”

随后,正海资本投资总监陆锋伟同学从分析框架、收集信息、专家访谈、行业判断以及案例分享五个维度和同学们分享了自己关于判断新行业的“方法论”。

 

陆锋伟首先表示,他通常会就市场规模、增长速度、竞争态势和行业政策进行行业研究。其中竞争态势非常重要,这是标的企业未来能否快速发展的重要原因。此外,标的企业上下游产业链也异常关键。

 

陆锋伟认为,当框架全部搭建完成后,就要通过行业媒体、行业论坛、公众号以及行业展会等途径收集信息了。当掌握了行业的基本情况后,再去看招股说明书、企业年报等,并通过券商行业年报等第三方咨询公司了解相关信息。由此,便可以对该行业有一个较为全面的了解和认识。


在此基础上,再对行业专家进行访谈,包括企业家、行业专家、上下游相关行业的企业家等。此外还要采访一些监管人士,因为他们在政策方面能够把握前沿,这对预判整个行业的发展趋势大有裨益。

 

陈锋伟指出,当完成了以上三步后,就要对企业是否具有投资价值进行判断了。这一判断基于三大因素:一是行业的驱动因素, 如市场驱动、技术驱动等;二是对行业阶段的判断,是否是朝阳行业,是处于初创期、成长期、稳定期还是衰退期;三是未来企业的发展趋势。

 

最后,陆锋伟分享了三个投资案例并指出,作为投资人要细分企业上下游产业的地位,同时还要更加注重行业的竞争态势。


ROE,

 衡量行业是否赚钱的终极指标


谢钧

2020级中文MBA 2班

诺承投资 执行董事

“挑战自我,以学习启动职场蜕变加速度。”

诺承投资执行董事谢钧同学则从个人投资的角度分享了关于“如何快速了解一个新行业”的独家洞见。他认为了解另一个行业的目的在于知道行业的好坏、处于什么发展阶段,有没有投资价值,而ROE则是某种程度上的终极指标。它是三个指标的拆分,即净利率x资产周转率x权益乘数。在这三个指标的表现上,不同行业,不同发展阶段的企业各有不同。

 

当谈到对于ROE的理解时,谢钧认为首先它是一种成长性的度量,其综合公式就是净利润除以净资产,是净资产的增值率(不考虑分红的前提下,这也是巴菲特不喜欢分红的原因),复利的力量也体现在此。因此,如果一个企业能够永久存续下去,且自身能保持正向的ROE,其估值将是无穷大的。所以衡量一个好企业的关键就在于其能否长期存活。

 

而股权价值则取决于在多长时间的跨度上保持较高的ROE。从动态视角来看,净利率是新兴企业的成长引擎。“当企业有了一定积累后,其净利润水平也会下降,进入到中速或低速发展阶段。此时企业就要启动内部改革,以提升周转率,保持ROE。而当企业发展到了中后期,则要开始寻找新的增长点,进行兼并和收购,谋求转型,权益乘数提升。”谢钧解读道。

 

最后谢钧点明,投资中一定要对负债和增长结构有所思考。对于企业而言,负债其实比资本和人际关系更为重要。目前,中国整体还处于高速增长的状态,但经济结构已经发生了翻天覆地的变化。


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