复旦EMBA学长分享：未来十年，如何跑赢印钞机

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复旦EMBA学长分享：未来十年，如何跑赢印钞机

时间: 2024-03-17 17:23:07

来源:

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导读：

邵宇博士是东方证券总裁助理、首席经济学家。不同于传统学院派的经济学家，他在政商学界皆有丰富的历练，对宏观大势和资本市场有着独到深入的研究，会用最接地气的语言讲述深邃专业的经济问题。近期他参加了李总理的座谈会，建言政府工作报告、“十四五”规划纲要，被业界誉为新一代海派经济学家领军人物。

邵宇博士是复旦大学EMBA《流动性经济学：金融周期，货币幻觉与资产配置》课程授课教授。这门课程旨在结合古今中外大国兴衰成败的历史经验，从经济、政治、哲学、文化、地理、技术等多学科的综合层面，为企业家提供宏观战略思维的理论构架和分析工具。复旦大学EMBA的同学们认为这门课 “从宏观的角度解释了中国经济发展的历史和未来”，有助于“加深对全球经济的理解，更好地指导企业未来规划”。

对于未来十年的机遇，邵宇博士认为，中国当前已经走过了城市化发展的高速阶段，股权、股票投资是大势所趋，这里面可能要做更多的甄选，寻找有风口、红利的企业，这可能是投资的一个主要方向。围绕基金抱团、市场分化、资产配置、未来趋势等话题，邵宇博士在下文中分享了观点。

邵宇：未来十年，如何跑赢印钞机

邵宇

东方证券总裁助理、首席经济学家

复旦大学EMBA特聘教授

上海金融与发展实验室理事

金融学博士，中国社科院博士后。牛津大学SWIRE学者，国家金融与发展实验室特聘高级研究员，复旦大学金融研究院研究员，复旦大学管理学院、泛海金融学院、南京大学工程管理学院、厦门大学经济学院兼职教授。中国首席经济学家论坛理事、上海国际金融与经济研究院理事、新供给经济学50人论坛成员、央行货币政策委员会专家成员。

这两年比较明显的特征，是所有的钱都跑进了股市，特别是科技股的龙头，呈现戴维斯双击（EPSxPE），现在纳斯达克再创新高，更容易创造财富效应，被资金追捧。

在总量的流动性有限的情况下，大家只能抱团，抱团就取决于风险偏好。如果大家都觉得要押注创新，科技‘渣男’现象就会出现，虽然没有业绩贡献，但有想象空间，我问过很多投资者，他们认为中国未来可能还得看科技，就是创业板、科创板。

房地产占到老百姓资产配置的60%到70%，我们或许面临这样的选择，该不该把房产转换成特斯拉的股票？时代变迁下，我们可能要重新调整核心资产的配置，从而顺应高流动性、科技进化、经济全球化的发展潮流。

一个成功资本市场的目标，并不在于把白酒、酱油、矿泉水等再炒高一倍，这是没有用的，酱油喝得再多，茅台喝得再多，这个经济是转不了型的，它只能制造更多的泡沫。”

人生就是一个Trade-off（权衡），投资也是，必须在价值跟成长之间选择，就像房产跟科技股份的选择，如果你觉得自己活得够久，价值就配置多一点，这归根结底是一个风险偏好的问题。

以上，是邵宇在访谈中分享的精彩观点。我们也整理了访谈内容精编，以飨读者。

股市抱团，还得看“渣男”

股票市场按风格划分，传统的A50一般代表着金融、地产类的老经济，叫做价值股，创业板、科创板的科技属性比较明显，代表着新经济。通常前者EPS（每股收益）不错，但是PE（市盈率）估值给得不高，后者EPS乏善可陈，但是估值往往很高，所以市场人士经常把科技股戏称为“渣男”。

但过一段时间，大家又会回到备胎身上，也就是炒地产、金融股，包括A50，这就是价值回归或者均值回归，当然看历史抱团瓦解的原因往往因为宏观的因子驱动，例如流动性收缩，其次是抱团标的的基本面出现疑问。

针对于价值回归的机会，由于其主要依托于EPS的增长，且EPS的增长相对来说比较平稳，中枢比较清楚，所以如果跌多了就买回来，涨高了就抛掉。

但以创业板、科创板为代表的成长股估值比较烧脑，其中一些相对缺乏稳定的EPS，主要按PE估值，所以当流动性和风险偏好同时提高时，它的估值会涨得很高。

我问过很多投资者，他们均认为中国未来可能还得看科技、看转型，也就是说如果科技板块有一定的价值收敛，过段时间大家还会去买，就像2015年创业板经历过低谷，现在又被炒回来。

有一点风险需要关注，中国市场最大特点是波动率很大，虽然长期看均线是慢牛、中枢不断提升，但是波动太猛了，6000点回到2000点，5000点回到2000点，在这个过程大部分投资者都被洗出去了。当然持续上升并跑赢印钞机的所谓核心资产本就不多，能拿得住更是奇迹。

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