导读：

无科创，无未来！2021复旦大学管理学院新年论坛在线举行。几位复旦EMBA教授发表了主题演讲。

复旦管院李若山教授结合国家经济政策与互联网金融企业上市风波，分享了中国企业在当前经济生态下应该如何进行企业风险管理。

复旦管院企业管理系副教授孙金云，以滴滴、百度、高德等企业为案例，深入剖析了企业依赖商业模式创新所带来的隐患，进一步强调了技术创新对于中国经济和创业者在未来全球发展中的重要意义。

01

金融稳定是绝对不能突破的底线

李若山

复旦大学管理学院教授

研究方向：会计，审计理论和财务

复旦大学EMBA《会计学》、《内部控制》授课教授

中国金融生态圈有系统也有风险

近期召开的中央会议对我国2021年的经济发展制定了八项任务，其中之一就是通过全面推进改革开放，构建新的发展格局和高水平的社会主义市场经济体制。

中国企业家一定要意识到，随着国家经济的发展，企业面临的社会经济生态环境将发生巨大变化。十九大期间，我们需要做的重要事情之一就是扭转我国经济生态中很多不正常现象。

近期，蚂蚁科技上市风波成为了大家共同关注的热点话题。针对中国“缺乏金融生态系统的风险”这一观点，我们先来看看蚂蚁科技是否符合当前经济生态的要求。

2013年6月13日金融理财产品“余额宝”上市，至6月30日即有66亿资金转入，250万用户产生，这一年也被称为移动互联网金融元年。从余额宝开始，不断有移动互联网金融工具出现，如理财通、微信红包等等，统称“宝宝军团”，其本质还是围绕着金融的本质——理财、融资和支付，其创新也都是围绕着存款、贷款和汇款。只是相比传统金融，它们在数据沉淀、数据发掘及数据计算等方面更占优势。

传统银行业打不过移动互联网金融最关键的一点是监管套利。银行受银监会、保监会、证监会等部门的高度监管，要付出高昂的合规成本。但移动互联网金融几乎没有任何监管，双方在这一方面是不对等的。这种情况下，移动互联网金融基于海量数据，再加上云服务及人工智能挖掘算法和模型，还原了业务背后的信用状况，利用让我们舍弃“当铺思想”这一口号，做到了银行想做而没做到的事情。

实际上，中国金融生态圈是有系统风险的。巴塞尔协议对传统金融的监管有四道防线，即流动性、拨备比例、存款准备金和资本充足率。其中，资本充足率就是一个杠杆。过去五年，中国金融系统的杠杆不断扩张。资产规模扩张一定会带来各种各样的金融风险。

举个例子，有一家叫德隆的企业，起初净资产规模不到1亿，它通过股权质押收购公司、收购公司之后股权再质押再收购公司的模式，将1个亿放大到了200亿，最终收购了170余家公司和19家金融公司，杠杆放大了200倍。杠杆制定的前提是被质押的股票只能涨不能跌，只要有一两个公司股票下跌，杠杆就会断裂，结果200亿市值打水漂。

企业不能触碰社会无法承受的风险

那么，我们是否能确保杠杆的“前提”稳定存在呢？2021年，尽管我们有信心把中国经济做成全世界最好的经济，但仍有很多不确定因素。

一是疫情发展至今尚未定局。尽管我们已经研发了疫苗，但又开始出现了新的变种，我们至今没有找到非常明确的传染源和传染方式。二是中美关系的不确定性。美国会不遗余力地用各种方法和手段来妨碍和阻碍中国经济的发展。

而且，当前资本市场的注册制、国内经济改革以及双循环都有一定的不确定性。这些不确定性会给大的金融杠杆带来非常大的风险。

我认为，移动互联网金融在本质上没有变，既没有革命也没有颠覆，它只是一种融合渐进式的变革，让利率市场化脚步加快实现，还是有金融杠杆风险的。蚂蚁科技能在资本从30亿扩大到3000亿的信贷过程中将不良率控制在2%，确实很了不起。但是，当它融资到300亿、500亿，杠杆翻到3万亿、5万亿的时候，任何不可靠因素的发生，都会让中国经济特别是金融生态圈进入明斯基时刻（即过度冒险，杠杆断裂，国家陷入长期的金融危机和去杠杆化周期）。

我们已经到了“十四五”的关键时刻，中国企业的外部宏观环境也有了非常大的变化。我们不允许出现利用政策的边缘行为，也不允许出现潜规则，更不允许出现“寻租”现象。稳定金融、绿色环保和扶贫战略这三大国策是我们绝对不能触碰的底线。

02

破局！从平台的“背面”探寻企业创新之路

孙金云

复旦大学管理学院企业管理系副教授

复旦青年创业家教育与研究发展中心主任

研究方向为企业战略、创业管理、中小企业战略

复旦大学EMBA《战略管理》授课教授

商业模式创新和技术创新带来

截然不同的结果

企业的创新之路大致可以分为两种：一种是商业模式创新，另一种是科技创新。这两种迥然不同的创新路径会给企业带来不同的发展结果，决定着中国企业未来在国际上的影响力。

首先来看商业模式创新。从2015-2019年中国独角兽企业排行榜中可以看到，蚂蚁金服、字节跳动、滴滴、陆金所、菜鸟网络等行业独角兽，都是以商业模式创新取胜的典型。

商业模式创新型企业很难形成强大的壁垒去阻止对手追赶，这类企业往往追求一个字——“快”。在有机内生增长困难的情况下，它们纷纷采用了融资的模式，在外部资金的加持下加快企业发展，争取用最短的时间形成局部垄断，无限挤压模仿者或竞争企业的生存空间，最后形成赢家通吃、独家垄断的局面。基于庞大的用户行为数据，这些企业往往会首选本地渗透加相关多元的做法来搭建业务体系。这种公司战略行为在互联网创业领域中非常普遍。

与其相对应的是技术创新型企业，涉及机器人、生物医药、医疗器械、工业4.0等相关行业。这类企业具有路径依赖特征，很难求快。例如，在全球疫情如此严重的今天，新冠疫苗的研发依然要经过一系列严谨的流程来确保科学性和安全性，并不会因大量资金涌入就能极大地加快其研发速度。因此，在技术创新的世界里，更加强调企业要找准一个切入点，从中构建起强大的竞争优势，实现专业化和国际化。

所以，商业模式创新和技术创新二者带来的结果差异显而易见：商业模式创新会出现一大批相关多元加本地化的企业，而技术创新将有可能带来专业化加全球化的企业。下一步，如果我们要提升中国在全球范围内的经济影响力，现有的以商业模式创新为主流的企业将不足以支撑我们占据国际舞台。

因为，从商业模式来看，如今和我们生活相关的诸多领域都已经为平台所把控。这些平台在初期的确给我们的生活带来了极大便利，但如果从战略角度去看平台之间的竞争关系，我们会发现三个特点：

一是平台具有先天互斥性，比如美团和饿了么通过各种方式要求商家二选一；

二是平台会自我强化，一个已经具备规模的平台会在两端同时加强，比如饭店和食客端、酒店和旅客端、司机和乘客端，一端的用户比较多时另一端会自然聚集更多的人群；

三是顾客构成了平台真正的价值，两端彼此构成了对方的价值，平台只是撮合交易的中介。

当平台互斥和自我强化结合时，这个平台将会变得越来越大，在单一领域里形成独家垄断。而这也将带来社会福利的净损失，与顾客构成平台价值的属性产生冲突和矛盾。

透过滴滴看垄断型消费平台的隐患与破局

互联网背景下的中国企业正实践着三个简单的原则：能低端不高端、能做轻不做重、能“to C”不“to B”。从一个创意发展到拥有自己的商业帝国，中国的互联网企业走过了单点渗透、相关互联和全面扩张三个阶段，从而形成了一把企业相关多元的商业帝国之伞，我称之为“伞形战略”。

现阶段，以BAT为代表的互联网巨头们都已经撑开了自己的商业帝国之伞。百度、阿里和腾讯每一家旗下都有10-30家独角兽企业，他们在商业模式创新领域里不断扩张自己的版图。对于许多创业者而言，是自己的商业模式被那些巨头模仿从而“等死”，还是把自己的企业投入到互联网巨头的旗下被他们收纳，这是二选一的问题。

对于商业模式创新，我们既不能像过去一样在媒体和资本的狂欢下对其大加赞誉，也不能像今天许多自媒体一样对其进行鞭挞。我认为应该看清楚它背后存在的机理和内在结构。下面，我将以滴滴为例，拆解平台模式的优缺点，分析其中的进步之处和隐患。

2017年我带领学生做过一次打车的实地小样本调查。结果显示，价格最便宜、综合测算等候时间最短的竟然是街头扬招。对比平台叫车，为乘客创造最大价值的可能是街头扬招。互联网平台可能玩了一个价格游戏，预估价格与乘客最后实际支付的价格总有差距，实际支付超过预估的样本占到了4/5。显然，打车软件给乘客带来了实际交通成本的显著上升。

三年过去，中国的打车软件市场进一步提高了集中度，滴滴几乎成为了一家独大的垄断型出行平台。我们再次对扬招和网约车进行了调研，在总等待时长、行程时长、总路程三个维度上做检验，得到了和三年前相同的结果：街头扬招相对网约车，无论在价格、速度还是行驶里程上都具有领先优势。

垄断平台的弊端显而易见。从理论上来讲，要打破一个垄断型消费平台有三条可能的路径：一是“垂直细分”，二是“隔壁的平台”，三是“平台的平台”。

首先，“垂直细分”指的是有人坚持做自己的细分市场，从原有市场里切掉一小块。比如，打车市场中神州依然坚持做高端，有些小公司专注于B端的高端商务服务。

第二，“隔壁的平台”是指其他一些掌握了用户行为数据的平台性企业，可以进行导流。比如美团、携程等公司，利用自身平台数据抢夺了一部分订单。

第三，“平台的平台”也被称为聚合平台。举个例子，百度、高德虽然本身做的是地图软件，但它们也可以为搜索完目的地的用户提供一键叫车服务，这些都是在业务模式实现卡位导流的手段。更重要的是，它们还将小企业联结在了一起，统一调度，为车辆少的企业提供抱团取暖的机会，用合纵战略与一家独大的滴滴抗衡。再如，最近上海推出了申程出行，把大众、强生等上海曾经引以为傲的老牌街头出租车企业，用一个合作的平台把它们团结在一起，也相当于是一个聚合平台。

遗憾的是，聚合平台只能在行业老大的市场份额低于50%时才能发挥出作用，而今天的滴滴已经占据了80%的市场份额，即便聚合平台有可能对它发起挑战也为时已晚。

将注意力转向技术创新才能支撑

中国企业的专业化和全球化

通过调研，我们得出了两个洞察：第一，在过去三年里，取得市场龙头地位的滴滴并没有把平台边际成本递减所获得的价值反哺给市场，而是随着市场份额的扩大开始涨价。第二，传统出租车同样能够给顾客创造价值，甚至在很多情况下能够为顾客创造更大的价值，可能对司机端也有着更好的收入保障。网约车平台的价值主要体现在给有车一族提供一些赚外快的机会，能够灵活调节用车供需，并且单小时的收入也略高于巡游出租车。不过，聚合平台在短时期内难以撼动滴滴一家独大的垄断地位。

面对这样的情形，我对企业的创新之路有三点建议：

第一，一切打着新经济旗号获得垄断地位的企业只要开始利用它的垄断地位获取垄断溢价时，就会形成社会价值的净损失，这样的行为会给进攻它的企业留下机会。所以，对垄断企业而言，珍惜你现在的垄断地位，否则一定会有新的创新者来颠覆你。

第二，政府在此刻要适当扮演“有形之手”，对违法行为要加强监管。

第三，从业者应该清醒地认识到，堡垒从来都是从内部被打破的。哪怕是一个独家垄断的平台，如果创新的脚步停滞不前，在新的技术路径和新的商业模式创新到来时，恐怕也只能望洋兴叹。

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