朱海斌

摩根大通中国首席经济学家。2001 年获美国杜克大学经济学博士学位，1996 年获中国人民银行研究生院硕士学位，1994 年获北京大学信息管理系学士学位。2001-2011年任职于国际清算银行，先后担任经济学家和高级经济学家。 

全球经济，中国表现。2015年，作为改革和转型的关键一年，中国宏观经济是否会沿着“新常态”前行？近400名听众带着这样的疑问走进交大安泰EMBA名家论坛，摩根大通中国首席经济学家朱海斌博士用七大关键词解析《中国宏观经济走势（2015-2020）》。论坛由院长助理、EMBA项目主任任建标主持。作为朱海斌博士在美国杜克大学的博士生导师，周林院长也倾情出席，新上院演讲厅当晚几无立锥之地。

关键词一：全球经济 分化

朱海斌博士首先从全球经济走势切入，他认为目前全球经济呈现分化趋势。三大发达国家经济体中，美国相对走势更好，预计2015年可以达到2.5%-3%的增速，日本是1%，欧元区略高于1.5%。发展中国家分化更加明显，预计中国和印度2015年经济增速在7%左右，而巴西和俄罗斯不容乐观。

除了经济走势的分化外，发达国家与发展中国家在货币与经济等一些基本政策的导向上也出现了分化。自2014年10月美联储彻底退出量化宽松货币政策以来，各方面对美联储加息预期越来越强烈。“从今年3月美联储放弃了在加息问题上保持耐心的措辞，外界就开始普遍预测今年晚些时候加息的可能性非常大。”从退出量宽到加息，美联储货币政策步步收紧，与欧洲和日本不断扩大量宽的行动背道而驰，从而使发达经济体货币政策出现“大分化”。

“但需要指出的是，虽然与2014年相比，发达经济体增长加快、新兴市场增长放缓，但新兴和发展中经济体依然是推动世界经济增长的主要力量。”朱海斌博士这样总结。

关键词二：中国宏观经济 改革红利

从中国经济运行的长周期来看，朱镕基主导的90年代的经济改革，即从1994-1999年连续六年的经济下滑，从13%-14%一直下滑到7%-8%，期间的亚洲金融危机拖长了经济调整的速度。“但从1999年开始，有了明显转折，其实从某种意义上来说，90年代中后期改革红利已经实现了，自2000年加入WTO后，中国以外贸为主导的经济开始有了非常强的增长动力，使得之前累计的改革红利有了释放的空间。”朱海斌博士表示，从1998-2013年，连续15年中国房地产市场的高歌猛进，从最开始比较小的产业，逐步发展成为中国的支柱性产业，这也是推动中国从1999-2006年经济增长的重要因素之一。

自2007年，中国经济一直处在下行的通道中，朱海斌博士认为，“通过改革形成新一轮改革红利，从而促使中国经济在未来几年稳定、可持续、高质量发展，但从全球经验来看，改革未必能带来红利，改革红利背后的催化因素尤为重要。”

朱海斌博士以翔实的图表分析中国未来经济走势

关键词三：商业地产 阵痛

从中国经济增长的三个核心要素（投资、消费、进出口）来看，进出口作为经济增长的引擎，最近几年已经消失了其意义，从之前的2%-3%到“负贡献”，2009年四万亿投资后，投资和消费对经济的增长基本是各占一半。

朱海斌博士从中国固定的资产投资（制造业、房地产、基础设施投资）分析出发，提出在制造业投资方面，虽然自2013年中以来工业领域的复苏对制造业固定资产投资增长的触底反弹提供支撑，但2014年制造业固定资产投资增长的前景可能仍将受困于产能过剩问题，这在部分制造业领域尤为突出，如钢铁；此外，今年基础设施投资增长应会放缓，因为地方政府债务受到更加严厉的监管，信贷增长速度放缓以及持续中的反腐行动使地方政府陷入财政困窘的难题；最后，房地产行业的投资增长也将放慢，归因于房价涨幅放缓，信贷状况收紧，尤其是影子市场，而且部分中小城市的供应过剩。

“从长期累积的风险来说，中国商业地产已经到了一个足以令人警惕的地步。”朱海斌博士对于商业地产的担心由来已久。“目前，住宅市场和商业地产市场都是供大于求，但随着城镇化的进一步推进，住房实际需求维持在一个比较稳定的水平，但商业地产与宏观经济挂钩密切，电商的兴起及商业地产的融资风险都使其风险巨大。”

“新一轮的调整对于传统行业已经产生阵痛，但整体而言，这一轮的调整要比上一轮平缓很多，且需要更长的周期。中国经济的逐渐再平衡对于相对稳定的消费增长是有支持作用的，尽管固定资产投资和制造业出现了较为显著的增长放缓。”

听众自白：讲得真好，赶紧把PPT上的干货拍下来，回去研究！

关键词之四：油价下跌

全球油价下跌对于中国经济增长是一个意外的红包，“全球油价和大宗商品价格的下跌有利于改善中国贸易顺差，且对企业部门都是利好。”贸易顺差每月屡创新高；通胀压力下行，居民购买力提高。“油价下跌对于中下游企业的利润传导也具有正面作用，二三季度后，油价下跌的正面效应会在数据中得到体现，短期下行后，会有一个小幅反弹。”

关键词五：积极财政政策 稳健货币政策

2015年的宏观经济政策如何判断？“财政政策今年会更加具有扩张性，货币政策是中性略偏松。”朱海斌博士给出了这样的评价。

判断一个货币政策是紧缩性还是扩张性，主要看实际的利率水平和信贷增速的两个重要指标。朱海斌博士预计，“今年的货币政策可能不会有太大的放松态势，是一个中性的货币政策。”

关键词六：人民币汇率

“从目前及市场的角度来看，今年人民币兑美元基本上持平。”诚然，人民币对美元贬值的观点有其支持理由。2014年下半年，人民币对美元汇率基本持平，但随着美元走强，人民币实际有效汇率升值了8.1%。

朱海斌博士通过图示具体解析了人民币短期内不会贬值的原因。首先，人民币贬值对于出口行业影响有限，倘若人民币明显贬值，这会导致其他国家效仿出现竞争性贬值，直接产生抵消原先以贬值支持出口的目的。其次，若人民币大幅贬值，资本外流可能会进一步加剧导致外储明显下降。第三，中国政府近年来致力于推进人民币国际化进程。

“在今年，有关人民币是否会被纳入国际货币基金特别提款权篮子的讨论在进行之中，这种情况下，中国官方不太可能促使人民币贬值，因为这可能会阻碍人民币国际化进程。”朱海斌认为。

关键词七：“双轨”创新

中国经济未来怎么走？若想维持中高速稳定增长，创新首当其冲。“归根究底，创新主要是技术创新与商业模式的创新。”朱海斌博士一语中的。

创新是第一生产力，作为国内知名商学院，交大安泰在人才培养上已将创新融入血脉。2014年秋季启用全新EMBA课程体系，凝练交大特色，新设“创新+、金融+、互联网+”三大模块课程，并首开“上交创业汇”，邀请交大系创业家重回交大分享经验（4月15日潘石屹做客“上交创业汇”已取得圆满成功）。同时，在5月9日－10日即将举行的交大安泰EMBA互联网+训练营中，将邀请丰元创投创始合伙人、前GOOGLE智能搜索科学家吴军博士担任首期导师，训练营的核心即基于技术驱动的商业模式创新。

无论是互联网+训练营（点击“阅读原文”即可申请参与）提倡的技术创新，还是公司赢利模式大赛所倡导的商业模式创新，交大安泰EMBA致力于通过不同形式的课程与活动，丰富上海交大作为一所综合性大学的多层次、多纬度创新创业体系。这与朱海斌博士提出的“双轨制”创新不谋而合。